目 录
1 引言 1
2 资本结构相关理论 1
2.1 目标资本结构 1
2.2 目标资本结构的确定方法 1
2.3 资本结构优化 2
3 资本结构优化的影响因素 3
3.1 国家的发达程度 3
3.2 财政政策 3
3.3 货币政策 3
3.4 产业政策 4
4 我国房地产上市公司资本结构现状 4
4.1 我国房地产行业现状 4
4.2 我国房地产上市公司资本结构现状 4
4.3 现状分析 5
5 我国房地产上市公司资本结构优化存在的问题及对策 9
5.1 我国房地产上市公司资本结构优化存在的问题 9
5.2 我国房地产上市公司资本结构优化的对策 10
结 论 12
致 谢 13
参 考 文 献 14
1 引言
随着我国市场经济体制改革的不断深化，在不断完善的市场经济体制下，房地产行业已得到了蓬勃的发展。改革开放以来，我国的房地产业不断的发展壮大，也越来越深入地影响国民经济。当今社会房地产上市公司在如此的经济环境下如何进一步发展，是首先要解决的问题。伴随着行业竞争的加剧、国家宏观调控的深化，我国房地产上市公司也逐渐开始关注公司资本结构的优化，如何进行资本结构优化，实现公司发展目的，成为首要考虑的问题。自2011年以来，尤其是2013年与2014年，对于房地产业的宏观经济政策、产业政策的力度进一步加大，使得房地产行业调控成果逐渐显现。
房地产行业属于资金密集型行业，其自身具有特殊性，如投资回收期长、资金需求量大、依赖 *景先生毕设|www.jxszl.com +Q: 3 5 1 9 1 6 0 7 2 
程度高等。资本结构反映了企业各种融资来源的比例关系。良好的资本结构可以保障企业的稳步发展，因此房地产上市公司拥有优良的资本结构，做好企业资本结构优化管理，是使资本运行流畅的关键所在。
2 资本结构相关理论
2.1 目标资本结构
资本结构系指长期负债 和权益的分配情况。资本结构不仅反映了各种构成企业资本的比例，还反映了其价值。企业不断追求最佳资本结构的目的，是使股东权益最大化，也就是企业价值最大化。为了实现企业价值的最大化，就要求企业降低融资成本，构建合理的融资结构，使公司加权资本成本最小化。企业的融资结构是实现企业资本结构的一个动态过程，而资本结构则是一个静止状态。企业的融资结构可以反映企业股权和负债之间的关系，企业要想实现最优资本结构就需要构建合理的融资结构，使股权和负债的比例达到最优，通常情况下，房地产业的最佳负债比率应该维持在50%左右，股东权益比率在50%左右，长期负债比率以不超过20%为最佳，短期负债比率不超过负债的一半，市盈率在14-20之间。合理的融资结构不仅反映了企业具有良好的偿债能力，也使得企业的资本结构最优，间接决定了企业的盈利水平。
2.2 目标资本结构的确定方法
目标资本结构是指更加接近最优资本结构的资本结构。目标资本结构可以采用比较资本成本法、 EBIT-EPS分析法、综合分析法来确定。
2.2.1 比较资本成本法
比较资本成本法是企业在筹资决策时，拟定多个备选方案，分别计算各个方案的加权平均资本成本，并相互比较来确定最佳资本结构。由于受多种因素的影响，企业不可能只使用单一的筹资方式，往往需要通过多种方式来筹集资金。为了进行筹资决策，就要计算确定企业全部资金的总成本从而来计算加权平均资本成本。在对各种筹集方案进行比较时，以加权平均资本成本最低的方案为最佳方案。
2.2.2 EBIT-EPS分析法
EBIT-EPS分析法是将企业的盈利能力与负债对股东财富的影响结合起来，去分析资本结构与每股利润之间的关系，进而确定合理的资本结构的方法，也被称为每股利润无差别点法。它是利用息税前利润和每股利润之间的关系来确定最优资本结构的方法。根据这一分析方法，可以分析判断在什么样的息税前利润水平下适于采用何种资本结构。这种方法确定的最佳资本结构亦即每股利润最大的资本结构。
2.2.3 综合分析法
综合分析法是指运用各种统计综合指标来反映和研究社会经济现象总体的一般特征和数量关系的研究方法。使用这种方法需要确定债券的市场价值、权益资本成本、股票的市场价值、公司的总价值以及加权平均资本成本。在综合分析法下，公司的最佳资本结构应当是公司的总价值最高，同时也是加权平均资本成本最低时的资本结构。
2.3 资本结构优化
资本结构优化是指通过对企业资本结构的调整，使其资本结构趋于合理化，达到既定目标的过程。企业实行资本结构优化的战略管理，可以使企业能够在资本结构优化的过程中建立权责分明、管理科学、产权清晰的现代企业制度，优化企业在产权清晰的基础上形成的企业治理结构，对企业改革的成败具有重大的意义。对于股份企业上市公司，在资本结构优化的过程中，建立一种合理的企业治理结构，促使企业实现企业价值的最大化，对于我国刚刚起步的资本市场的发育与完善而言，也是相当重要的。
资本结构优化可以平衡企业资本成本与企业价值，所确定的资本结构是企业价值最大、资本成本最低的点。资本结构优化的目标是提高股东权益，降低平均资本成本。通过合理分配股东权益和负债的比例，确定最小化的企业加权资本成本，目的在于实现企业价值的最大化。通过对狭义资本结构的研究，确定其重要的影响因素，最终确定其资本结构最优状态。在企业经营、投资过程中，企业资本结构不断变化，企业应采取有效手段使其不断趋于合理化范围，实现企业价值最大的目标。最优资本结构不是某个节点而是某种趋势，不同的行业、不同的企业、不同的发展阶段，最优资本结构也不尽相同。
3 资本结构优化的影响因素
3.1 国家的发达程度
不同发达程度的国家存在不同的资本结构。发达国家的资本结构具有趋同性，而发展中国家的资本结构差异较大，与其他国家相比，发展中国家在资本积累 和资本结构、资本形成的重整过程中存在着制约资本的一些问题：一是经济发展状况落后，人均收入水平低。二是发展中国家资金储蓄不足，金融机构不健全，金融市场不发达，难以将分散、零星的储蓄有效地转化为投资，进而形成资本。
3.2 财政政策
财政政策确实会改变公司的目标资本结构，因为公司的所得税税率下降会导致公司平均资产负债率较为明显的降低，而财政支出规模的扩大却会导致公司的资产负债率很明显的提高。在全国范围内来说，公司的所得税增速提高，会很明显的使公司资本结构向其行业资产负债率调整的速度降低，而与此同时的财政支出增速的变快，则会同时是很明显的提高公司资本结构向其行业资产负债率调整的速度。财政政策可分为中性财政政策、扩张性财政政策、紧缩性财政政策，中性财政政策是指财政的分配活动对社会总需求的影响保持中性。扩张性财政政策是指通过财政分配活动来增加和刺激社会的总需求，主要措施有降低税率、增加国债、提高政府购买和转移支付。紧缩性财政政策是指通过财政分配活动来减少和抑制总需求，主要措施有提高税率、减少国债、减少政府购买和转移支付。

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