企业并购的财务风险及防范措施[20200105123842]
随着经济全球化以及信息技术改革的迅速发展，世界各国都掀起了全球性的企业并购。同时，中国国内的企业并购也逐渐兴起。但是，由于我国经济体制及社会性质存在的特殊性，我国对企业并购的风险不够重视，在并购的各个方面都存在诸多问题，例如并购目标企业的定价、融资、支付及财务整合等等，所以在我国十分有必要对中小型企业并购的财务风险进行分析和研究。本文通过阅读有关资料、文献、收集、筛选和整理，以定价、融资和支付等企业并购的具体现实操作为重点，较为全面地研究了企业并购过程中的风险来源和影响因素，并在此基础上提出了风险控制的防范措施。结果表明，企业并购成功的关键就是有效地了解并购的财务风险，并对其进行合理的风险控制。我国企业并购要在借鉴成功案例的相关经验的前提下，对财务风险进行全面的了解，在并购前发现风险，在并购时规避风险，在并购后控制风险，当然最重要还是找到适合自己企业的方法，最终获得并购的成功。  *查看完整论文请+Q: 351916072 
关键字:企业并购,财务风险,财务整合
目 录
1 引言 1
2 企业并购中财务风险的概述 1
2.1 并购的财务风险的界定 2
2.2 并购的财务风险的内容 2
3 TCL并购汤姆逊的案例分析 5
3.1 TCL并购的背景 5
3.2 TCL并购财务风险的分析 5
3.3 TCL集团并购的经营业绩分析 7
4 企业并购中财务风险的概述 9
4.1 谨慎制定并购目标，防范定价风险 9
4.2 拓宽融资渠道，防范融资风险 10
4.3 注重整合工作，防范整合风险 10
结论 12
致谢 13
参考文献14
表1 TCL集团2001年-2004年的负债状况 6
表2 TCL集团2002年-2008年主营业务收入 7
表3 TCL集团2002年-2008年净利润 8
表4 TCL集团2002年-2008年营业利润 8
表5 TCL集团2002年-2008年获利能力分析 9
1 引言
在19世纪的美国，企业并购就已经开始盛行。伴随着经济全球化的日益发展，企业并购已在世界资本市场中占有重要地位。进行企业并购是为了获取被并购企业的生产经营控制权，进而控制被并购企业，企业可以利用并购中市场占有和生产经营的优点，改善并购双方的经营管理模式、降低生产成本、 提升公司效益、促进市场竞争。在企业的并购过程中，财务活动基本上贯穿于整个并购过程，财务活动必然引起财务风险，所以企业并购活动中必须最先进行考虑的风险就是财务风险，这关系到企业并购最终能否取得成功。
目前国内外有关企业并购的文献比较多。在国外，由于对企业并购的研究比较早，因此对影响企业并购的原因以及防范措施都有比较全面系统的阐述。例如国外学者Philip H.Mirvis就对企业并购财务风险产生的原因进行了研究，他得出企业并购失败的原因是：一是并购企业与被并购企业的互补性不明显，没有一致的战略目标，并购双方无法产生协同效应；二是在并购中不够重视财务风险，没有进行恰当的财务风险管理[1]。Robert.J.Borghese则认为导致企业并购没有成功的重要原因是并购双方制定的战略和适应性能 比较差，缺少合理的整合规划。国外研究学者在财务风险的控制上的具体做法是进行风险的确认、评估的规范和做法以及风险防范的具体流程和确定风险项目以及评估并购的风险等行为[2]。
在阅读大量参考文献的基础上，本人认为企业并购活动对企业的成功与失败有重大关系，所以企业在做并购决定时必须非常慎重。在企业进行并购决策时，不仅要考虑并购是否能够带来利益的同时，更要考虑企业并购可能存在的的各种风险，特别是财务风险。企业应当对财务风险进行全面的了解，在并购前发现风险，并购时规避风险，并购后控制风险，但最重要得还是找到适合自己企业并购的方法，然后实施，最终取得并购的成功。
2 企业并购中财务风险的概述
企业并购的财务风险是各种并购风险在价值量上的综合反映，是一个由定价、融资和支付等财务决策行为引起的企业财务状况恶化或损失的不确定性，是并购价值预期与价值实现的严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机[3]。每一个并购活动的身后基本上都有大量资金的支撑，一个企业以及之后企业所进行的一系列整合工作时资金的需要。由此看出，财务风险在并购过程中的地位非常重要。
2.1 并购的财务风险的界定
风险（Risk）是指事件发生的可能性，事物结果的不确定性或危险性的隐患。一般来说，企业的财务风险是指筹资决策带来的风险。选择不同的筹资渠道和筹资数额都会引起企业的资本结构发生变化，从而导致财务状况不稳定。并购本身就是一项财务活动，由于企业并购的完整过程包括收购的可行性分析、目标企业价值的评估、支付方式的确定、并购的筹措、并购后的整合和债务的偿还等财务活动环节，每一环节都可能产生风险[4]。所以本人想界定一下并购的财务风险的概念。本文所说的并购的财务风险是指企业由于并购而涉及的各项活动引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性。
2.2 并购的财务风险的内容
2.2.1目标企业价值评估
当公司确定目标企业后，持续经营便成为购并双方最关注的焦点，通过各种方式估算目标企业比较你合理的价值。收购公司应根据目标公司的现状及收购的目的，以一定的科学方法和经验验证的法则作为依据，选定目标公司某一层次的价值予以评估。每一个成功并购案例的背后都与准确的估价相关。反之，失败的并购通常都与错误的估价相关。那么，目标企业的价值评估风险是由什么引起的呢？
首先，目标企业价值产生的根本原因在与并购双方之间信息的不对称性。信息不对称性的大小取决于下列因素：
1) 善意收购还是恶意收购
如果优势企业是善意的，并购双方则能够充分交流和沟通信息，目标企业会主动地向优势企业提供需要的资料，这有利于降低并购的风险和时间成本，同时可避免目标企业的高层管理者有意抗拒从而增加的并购成本。如果优势企业是恶意的，优势企业将无法从目标企业获取其实际经营、财务状况等主要资料，给公司估价带来困难，从而很可能得到错误的信息，产生错误的估价，从而导致并购的失败。
2) 目标企业审计距离并购的时间长短
注册会计师进行审计出财务报告的时间可能与并购的交易时点产生偏差，如果并购时点离会计师事务所审计的时点越远，优势企业从年审报告获取的信息越不能代表目标企业并购前的经营和财务状况，据此得到目标企业的估价就越不准确，就越容易产生估值风险。
3) 目标企业是上市公司还是非上市公司
上市公司必须对外公布企业的经营状况和财务报告信息，且经过了注册会计师的审计，因此比较容易获得，而非上市公司的财务信息由于不对外公开，因此需要双方的合作来促成并购。
其次，导致目标企业价值评估风险的因素还包括并购企业对目标企业未来收益的大小和时间的预期。
1) 折现现金流法可以避免并购企业由于过高的估计目标企业的发展前景、盈利能力以及低估并购后的整合成本二导致的付价过高风险，保障企业的利益。
2) 目标企业的财务报表需要最真实的数据，这样才能计算出正确合适的目标企业价值。
3) 在市场价值法中，目标企业的股价便可体现出来。证券市场的有效性导致以股价来反映目标企业的价值的局限性，这样一来就会导致交易价格过高，进而带给企业不可预测的风险。
4) 在财产清算价值法中, 资产评估的准确与否取决于目标企业的资产评估。如果资产评估价值过高,就会使并购交易价格超出目标企业的实际价值,进而增加了并购企业的财务风险[5]。

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