并购重组的活跃程度是衡量一个国家经济发展情况的重要指标，近年来，创业板并购浪潮的兴起，使得创业板市场成为并购绩效研究的重要区域之一。本文利用DEA方法，选取在2011年完成并购的50家创业板企业，评价其在2008-2014年的企业综合绩效变动情况情况，并分别从并购目标，企业行业类型及控股类型的角度对创业板企业绩效变动情况进行分析。同时本文从微观角度出发，对创业板企业并购绩效的影响因素进行了探究，以期发现创业板企业并购中存在的问题并提出建议。
目录
摘要................................................................ 1
关键词.............................................................. 1
Abstract............................................................ 1
Key words............................................................1
一、引言 1
二、文献综述 2
三、中国创业板企业并购基本情况 3
（一）创业板企业并购趋势分析 3
（二）创业板企业并购方案分析 4
1. 并购目的 4
2. 并购方式 4
3. 行业统计 5
四、我国创业板企业并购绩效实证分析 5
（一）数据来源及选取原因 5
1.数据来源 5
2.选取原因 6
（二）变量的选择及描述性分析 6
1．输入指标 6
2．输出指标 7
3．描述性统计 7
（三）模型假设 8
（四）创业板企业并购绩效的DEA分析 8
1．模型设定 8
2．数据预处理 9
3．中国创业板上市企业绩效评价 9
五、中国创业板企业并购绩效影响因素分析 15
（一） 研究假设 15 *51今日免费论文网|www.jxszl.com +Q: ^351916072* 

（二） 变量选取及模型设定 15
1． 因变量 15
2． 自变量 15
3． 模型设定 16
（三） 回归结果及分析 16
1. 回归结果 16
2. 回归结果分析 17
六、结论与建议 17
致谢 18
参考文献 18
我国创业板上市企业并购绩效及影响因素研究
引言
引言
2009年初，为应对国际金融危机，党中央、国务院出台了一系列计划，强调加强科技支柱。国家高层应机立断，批准推出创业板，以此回应加强科技支撑的要求，充分展现出中国创业板的战略定位与功能。截至 2014 年 10月底，创业板上市企业达397 家，创业板在我国资本市场中发挥的作用日趋增强。与此同时，创业板企业的并购重组活动也逐日增加， 2012 年创业板企业中共发生 118宗并购交易活动，资产交易金额110.06 亿元。2013 年创业板企业共发生 149 宗并购交易活动，资产交易金额达172.67 亿元。截至2014 年10月底，创业板企业中共发生 178 宗并购交易活动，资产交易金额达342.50亿元。如今，中国创业板已成为不少新兴产业企业进行并购交易活动的重要平台。截至2014年8月31日，中国创业板已发布重大并购重组活动方案共118宗，其中并购标的涉及战略性新兴产业企业的共有82单，资金交易金额达501.48亿元，覆盖众多战略性新兴行业。
如今，一个国家中企业参与并购重组的活跃程度已逐渐成为衡量经济运行趋势的重要指标，过去几年中国企业的并购交易额正以较快的速度逐年增加，达到了约百分之七十的增速。由于创业板开幕以来，高估值带来的高发行价，创业板企业获得了大量超募资金，这也使得创业板企业并购期望增加。随着创业板并购浪潮的兴起，创业板市场已经成为研究并购绩效研的重要领域之一。
从国内外学者对并购的研究可以得知，并购并不总是帮助企业提高效率，不同的并购形式也有不同的影响。根据中国创业板的实际情况，由于认识的局限性，企业因盲目扩大而走向低谷乃至灭亡的案例并不少，或者并购只沦为简易的组装，无法达到应有的规模效益。创业板上市公司的并购存在着各类问题，企业并购的效应无法发挥到最优，并购的效果也差强人意。因此，对我国创业板企业并购绩效的研究有着重要的理论意义和现实意义。本文将通过分析近年来相关创业板公司并购数据，从微观角度，通过实证分析，评价创业板上市企业并购活动在长期中的绩效变化，以期发现目前存在的问题，并提出解决的建议和方法。
二、文献综述
我国创业板经过5年的发展，如今上市企业数量已达到了397家，这对于我国资本市场的发展以及经济社会持续健康成长有着重要意义，这也深化了沪深两个市场的战略分工。同时，随着近年来并购重组事件在创业板市场的不断增多，极大增强了资源配置效率。但是由于创业板企业相较于传统主板企业有较大不同，因此，针对这一特殊群体的研究有较大意义。
对于上市企业并购绩效的测算模式，国内外经济学观点各不相同。目前得到较多认可的主要有三个方法，分别是市场收益法、会计研究法和DEA效率评价法。对于并购企业的绩效情况，各国学者也做了深入研究。Bruner(2002)总结了 1971至2001 年，近30年间共 130 篇相关学术研究成果，发现并购过程中，标的公司股东收益显著上升，而主并购企业通常却没能获得超常收益，有的企业甚至出现了负值。杨程（2014）认为从创业板整体来讲，并购并未实现企业经营业绩的提升，不仅如此，由于并购活动带来了企业规模的扩大也加大了企业的财务风险。廉思、钱谱丰(2007)选取了 2001至2006 年期间，我国主板上市企业，发生的29 起对外并购活动，以事件研究法研究样本企业在此期间内的平均累积超额收益率，发现该指数达到了 51.71％，因此他认为，外并购整体上给上市企业股东带来了正的收益。黄 旭 和 史 锐 (2007)认为企业的并购绩效会呈现不断波动的形势，同时并购方式对于企业的绩效变动存在显著的影响。赵红英、戚啸艳、李晶、胡汉辉(2008)发现并购事项没有能够为上市民营企业的所有者带来显著的价值，公司的绩效也没有出现显著上升。总体而言，在上市企业并购活动中，标的企业绩效的提升是学术界较为统一的结论，而主并购方的绩效变化则各家观点不同。
目前国内应用DEA方法进行企业并购绩效评价的研究并不多，但国外方面已经有较为成熟的研究经验。Healy、Palepu 和 Ruback（1992）选择了运营现金流量的收益率反映企业并购绩效的指标。Khanna 和 Tice（2001），利用 BootstrapDEA 方法测度了美国 200 家上市公司的并购绩效，他们选择了流动资产、固定资产总额、主营业务成本、销售成本、企业应缴税金、管理费用作为输入指标，选择了主营业务收入、利润总额作为输出指标。Koeplin和 Sarin（2000）在利用 DEA 方法分析欧洲 9 国的上市公司并购绩效时，选择了固定资产总额、总成本、运营费用作为输入变量，选择销售收入和净利润作为输出变量。

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