目 录
1 引言 1
2 国内外研究状况 1
2.1 国外相关研究 1
2.2 国内相关研究 2
2.3 文献评述 3
3 自愿性信息披露对财务治理效率影响的相关理论综述 3
3.1 自愿性信息披露的相关理论综述 3
3.2 财务治理效率的相关理论综述 5
4 我国上市公司自愿性信息披露与财务治理效率关系实证研究 6
4.1 变量选择 6
4.2 研究设计 8
4.3 实证分析 10
结论 14
致谢 16
参考文献 17
1 引言
伴着我国社会主义市场经济体制的不断发展与渐渐走向成熟，投资者对于民营上市公司相关信息披露的要求也越来越高，然而，现在对民营上市公司的强制性披露，基本上达不到投资者进行投资决策时对于相关信息的需求了。不少企业都进行了大量的自愿性信息披露。第一，能够减少对社会资源的消耗；第二，可以更好的保护投资者的各方面的利益，自愿性信息披露能够高效的避免信息不对称这一现象的发生，为投资者之间的竞争创造了公平的环境，使投资者的决策更加有效；第三，民营上市公司可以通过积极主动的对相关自愿性信息进行披露从而提升公司在行内的知名度。自愿性信息披露属于公司在治理中非常重要的一个工具，和公司治理有着非常紧密的联系，相互促进；财务治理属于整个公司治理的核心环节，和自愿性信息披露同样有着非常紧密的联系，在这样的研究背景之下，本文进行民营上市公司财务治理与自愿性信息披露关系研究。
2 国内外研究状况
2.1 国外相关研究
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相关理论主要在于三个方面：
第一，民营上市公司自愿性信息披露对财务治理效率影响理论。信息披露强化了公司的治理能力，缩减了因为信息不对称而花费的代理成本，进而提升了公司的经济效益。
Iiot&Jaeobson(2013)通过研究得出了这样的结论，假如在整个经济体中对于相关的信息披露已经非常完善了，更有利于投资人作出最科学的投资决策，促进资源高效分配，因此信息披露除了提高财务治理效率以外，同样也推动了整体经济的朝前发展。所以，信息批露和财务治理效率之间是存在因果关系的[1]。
Razau(2014)站在不完全契约角度对信息披露对财务治理效率还有公司价值的影响展开了研究，从他的结论可知：他觉得内部治理、外部治理和信息披露共同组成了一个比较健全的公司治理结构的联合框架，同时利用新加坡市场的相关数据展开计算与验证。验证的结果表明：当某公司越充分披露信息，那么该公司的财务治理效率也越高，经济效益也越好。 [2]。
第二，民营上市公司自愿性信息披露影响因素的理论研究。
Geraldetal(2012)通过信息披露表展开研究，选择多家新加坡和香港工业类上市公司，根据这些公司的相关信息对自愿性披露影响因素展开实证研究，最终得出这样的结论：外部股东的持股比例会随着公司自愿性信息披露的成分程度而变化，且成正比例关系[3]。
第三，民营上市公司自愿性信息披露价值的理论研究。
Dhaliwal and Kim(2011)通过研究得出这样的结论，当不存在任何其它债务契约影响环境下，债权人通常会许可那些自愿性信息披露的单位的债务周期加长，同时这种现象在展开贷后管理监控的企业上作用更加突出。这基本上是因为公司内控信息披露状况通常能够反馈出一个公司财务管理人员办事效率的高低[4]。
2.2 国内相关研究
国内关于民营上市公司自愿性信息披露对财务治理效率影响的相关理论主要在于三个方面：
第一，民营上市公司自愿性信息披露对财务治理效率影响的相关研究
黄菁菁（2012）通过对农业上市公司进行的实证研究得出了这样的结论：自愿性信息披露程度和财务治理效率之间呈现出一种负相关的关系，造成这一现象的主要原因可能是在对相关变量进行考虑的时候，并没有考虑的非常到位使得一些影响因素没有考虑到。然而，两者之间呈现出正相关关系时就显得非常突出。这也就表明：同那些不愿意进行自愿性信息披露的农业上市公司比较起来，愿意进行自愿性信息披露的农业上市公司在财务治理方面的工作效率也更高些[5]。
第二，民营上市公司自愿性信息披露对财务治理效率影响理论。
李凤莲（2014）通过相关研究认为：公司治理结构是对民营上市公司自愿性信息披露水平起着决定性作用的因素。通过其相关研究能够得出这样的结论：自愿性信息披露的总体水平和上市公司股权集中程度、管理层持股比例都有着非常明显的正比例关系，和董事会召开会议次数还有所处的行业类型的存在着明显的负相关关系[6]。
第三，上市公司自愿性信息披露价值的理论研究。
李越（2012）通过对自愿性信息披露，对财务治理效率的影响展开研究时，研究中以所选的公司自愿性信息披露状况的得分值作为一个自变量，利用托宾 Q 值对财务治理效率的因变量进行反馈，另外选择公司规模、财务杠杆、公司成长 *景先生毕设|www.jxszl.com +Q: ￥3^5`1^9`1^6^0`7^2$ 
性作为三个能够进行控制的变量进行研究。通过他的研究得出：在众多的披露信息里面，真正可以提高财务治理效率的则是经营信息和管理层分析与相关讨论的信息，背景信息和预测信息尽管和财务治理效率有着正相关关系，但是这一关系并不是很明显，然而社会责任信息和财务治理效率之间具有不明显的负相关关系[7]。
2.3文献评述
通过上述的文献综述不难发现，国内外的学者们对上市公司自愿性信息披露与财务治理效率关系的相关性分析各执己见，对自愿性信息披露和财务治理效率之间的关系还没有得出系统的理论。之前学者的研究方式和研究思路必然值得我进行参考与借鉴，然而因为我国民营上市公司处在一个比较复杂的公司环境下，所以之前学者的很多结论不能拿来直接用。并且学者们通过研究之后给出的观点也有很多不同的地方，可能是由于学者研究时最初的出发点不同或者是选择的变量有差异，亦或是研究的时期有差异。本文希望通过借鉴国内外学者们的研究方法与研究思路，结合我国民营上市公司的具体实情，探讨自愿性信息披露与财务治理效率的关系。
3 自愿性信息披露对财务治理效率影响的相关理论综述
3.1 自愿性信息披露的相关理论综述
3.1.1 自愿性信息披露的概念
自愿性信息披露指的是除了一些强制性信息披露以外，上市公司因为公司的形象、投资者关系、避免诉讼风险等因素主动对一些信息进行披露。比方公司的管理者会对公司未来发展战略和市场竞争优势进行分析、环境保护和社会责任，公司一些实际的财务数据、企业未来相关数据的预测、公司治理效率等，因此公司高层管理者的自主性是企业进行自愿性信息披露制度的最主要特征。
假设1：民营上市公司自愿性信息披露的总体水平和企业价值之间的关系为正相关关系。
假设2：民营上市公司战略性信息的自愿性披露水平和企业价值之间的关系为正相关关系。
Q .3263 16.2223 2.605384 1.6439910
VDI .9470 1.4962 1.135154 .1290234

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