目 录
1 引言 1
2 杜邦财务分析法概述 1
2.1 杜邦财务分析法的基本原理 1
2.2 杜邦财务分析法存在的局限性 3
3 杜邦财务分析法的改进 5
3.1 引入现金流量的作用 5
3.2 杜邦财务分析法的改进 7
4 杜邦财务分析法在无锡威孚高科技股份有限公司的应用 8
4.1 无锡威孚高科技股份有限公司的背景介绍 8
4.2 传统杜邦财务分析法的应用 10
4.3 改进后杜邦财务分析法的应用 14
4.4 改进杜邦分析与传统杜邦的分析结果对比 17
5 无锡威孚高科技股份有限公司存在的问题 18
5.1 财务方面存在的问题 18
5.2 管理方面存在的问题 19
5.2 销售方面存在的问题 20
6 解决无锡威孚高科技股份有限公司问题的对策 20
6.1 改善公司盈利能力质量 21
6.2 提高职员素质与改进部门规章 22
6.3 提高公司销售能力与拓宽销售渠道 22
结论 24
致谢 25
参考文献 26
附录 27
附表1:2012~2014年无锡威孚高科技股份有限公司资产负债表 27
附表2:2012~2014年无锡威孚高科技股份有限公司利润表 28
附表3:2012~2014年无锡威孚高科技股份有限公司现金流量表 29
1 引言
当今时代，随着经济的迅速发展，逐渐形成了全球经济一体化的格局，企业之间的竞争日益激 *51今日免费论文网|www.jxszl.com +Q: ￥3^5`1^9`1^6^0`7^2$ 
烈。在这种经济背景下，企业要想在竞争中始终保持良好的经营业绩变得不太现实。因此，许多上市公司虽然盈利效益不佳，但为了赢得投资者信心，会故意粉饰财务报表和操纵会计利润。这样做只能使公司的账务看不出问题，却不能够解决公司所面临的困境，并且会在一定程度上影响利益相关者对公司经营业绩的评价，做出错误的判断。因此，经济界人士认为企业管理的核心是财务管理。
企业的成败直接受到财务管理水平高低的影响，而财务分析结果则用来表示财务管理水平的高低，因而为了要了解企业的财务状况和经营效率应选用综合财务评价分析方法。综合财务评价分析方法有多种，如沃尔评分法、综合指数法、杜邦模型分析法等。这些分析方法均适用于对企业经营者的业绩评价，但沃尔评分法和综合指数法割裂了财务指标之间的关系，由于这两种方法选取的财务比率和给予的相应权重带有浓重的主观性，容易掩盖弱项比率对企业经营状况的财务判断。运用杜邦财务分析法一方面可以正确判断公司的财务状况、经营成果和现金流量，为外部利益相关者提供有价值的参考信息，另一方面有利于公司利益相关者及时发现公司生产经营中存在的问题，及时进行修正。此外，对适用于上市公司的杜邦财务分析理论进行分析研究，还能够在现有的基础上丰富上市公司经营业绩的评价方法。因此，对上市公司杜邦财务分析理论研究，不是空洞的阐述，而是具有十分重大的理论价值和现实意义。
2 杜邦财务分析法概述
2.1 杜邦财务分析法的基本原理
杜邦财务分析体系(The Du Pont System)是美国杜邦公司提出的一种财务分析方法。[1]其基本原理是将总资产或权益资本报酬率分解成多项财务比率指标，层层分解至企业最基本生产要素的使用，成本与费用的发生和企业风险，深入分析各项财务指标及比较公司的生产经营业绩，使利益相关者对公司的财务状况有深入的认识，容易发现公司在经营方面出现的问题，帮助利益相关者做出正确的财务决策。杜邦财务分析法的基本特点是净资产收益率为核心指标，层层分解，并将偿债能力、资产营运能力、盈利能力有机结合起来，构成了一个完整的分析系统，全面、系统、直观地反映
了企业的财务状况。利用这种方法，可将各种财务指标间的关系绘制成杜邦财务分析图：
图一 杜邦财务分析图
根据Robert C.Higgins所著《财务管理分析》整理得来
从杜邦财务分析图上，我们可以直观的看出企业总体的财务状况和经营成果，也方便信息使用者了解以下的财务信息：
a) 净资产收益率，是杜邦财务分析体系结构图中的核心内容，是一个综合性最强、最有代表性的财务分析指标。它反映了企业所有者投入资金的获利能力，净资产收益率越高，说明企业所有者投入资金的盈利能力越强。同时，它也反映了企业筹资、投资、资产运营等各项财务及其管理活动的效率。[2]
b) 资产净利率是销售净利率与资产周转率的综合体现，一般从销售收入和资产管理两方面来对其进行分析。销售净利率实际上是由企业净利润与销售收入的关系来反映的，因此，要想提高企业的盈利能力，关键是要提高企业的销售净利率。[2]资产周转率在财务分析指标体系中具有重要地位，是衡量企业资产管理效率的重要财务比率。这一指标通常被定义为销售收入与平均资产总额之比。如果企业想提高资产周转率，首先需要降低资金的占用，其次必须扩大销售收入。
c) 在资产营运方面，一方面要联系销售收入分析企业资产的使用是否合理之外，另一方面还要考虑企业资金的占用是否合理。也就是说，企业流动资产与非流动资产之间应该存在一个合理的比率关系，不允许某一项资产比重过大，如若存在，就应该对其原因进行深入分析。
d) 权益乘数反映了企业总资产与所有者权益的关系。它主要受资产负债比率的影响，资产负债比率越大，相应的权益乘数就越高。权益乘数越高，说明企业的负债程度越高，这将给企业带来较多的杠杆利益，因为企业的利息费用有抵税作用。[3]与此同时，企业的财务风险也随之变大。
通过杜邦财务分析法中各项指标计算分析，企业管理者(或企业内部的信息需求者)可以获得方方面面的企业内部会计信息，不再停留在财务报表中的已有信息，而是把企业的盈利能力、营运能力和偿债能力等方面的会计信息有机的联系起来，进行完整的分析评价，全面的反映企业的财务状况和经营成果，进而评价企业财务状况是否存在问题。换句话说，企业管理者通过杜邦财务分析体系的综合分析，能够更加清晰的看到权益净利率的决定因素，便于管理层直观的发现企业资产管理的效率和股东投资回报是否最大化。
除此之外，企业内部的信息需求者可以对杜邦财务分析法中的指标进行层层分析，找出指标体系中的异常点，从而及时发现企业在日常的经营管理活动中存在的问题，对于这些存在问题的地方可以重点的进行具体专项分析。找出制约企业发展的问题，并加以改善。可见，运用杜邦财务分析体系来统领各种专项分析，能够使综合分析和专项分析更好的衔接起来，引导企业管理者加强对企业管理。
2.2 杜邦财务分析法存在的局限性
a) 不能评价企业盈利能力的“质量”。盈利能力“质量”，是指企业会计信息在满足会计信息质量特征的前提下，反映企业盈利能力的相关信息能够为财务分析主体放心使用，并有利于其准确决策的程度。企业的盈利能力“质量”，主要受企业利润质量的影响。利润质量高，企业的盈利能力就会如利润额所表示的那样好，甚至有可能高出利润额所代表的水平，即盈利能力“质量”高；反之，则相反。
首先，从契约理论的角度来分析企业的利润质量。契约理论认为，企业是一系列契约的联结。在企业所联结的这一系列契约中，都具有独立的利益关系个体。[4]会计利润是诸多会计信息中最为重要的信息之一。企业由各个契约组成，不仅以会计利润为签约的基础，而且还以会计利润作为评估契约情况的依据。[4]但是，企业不同契约之间本身存在的利益冲突以及契约本身具有不完备性，使得企业管理层会采取一定的利润操纵行为。为了使契约的签订、履行都朝着有利于自己或企业的方向发展，通过人为操纵利润数字来影响利益分配。其次，从信息经济学的角度来分析企业的利润质量。从本质上看，信息经济学的信息不对称理论同样在经济学中适用。由于信息不对称是客观存在的，不以人的意志转移，因而会产生逆向选择问题和道德风险问题。

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