目 录
1 引言 1
2　资本结构相关理论概述 1
2.1 资本结构的概念 1
2.2 资本结构理论的发展 1
3 我国上市公司资本结构现状及存在的问题 4
3.1 资产负债率偏低 5
3.2 负债结构不合理，流动负债水平高 6
3.3 内源融资比例低，外源融资比例高 7
3.4 公司外源融资以股权融资为主 8
4　解决上市公司资本结构存在问题的对策建议 8
4.1 确定合理的融资策略 9
4.2 建立健全对经理人的激励机制 9
4.3 优化股权结构 10
4.4 大力发展债券市场 10
总结 12
致谢 13
参考文献 14
1 引言
上市公司治理结构的配置受资本结构的影响，资本结构既对企业的短期经营有着指导作用，也对企业的长线规划有着重要的意义，是企业价值的重要体现。企业的资本结构决策会影响企业的资本成本，资本成本又会影响企业的长期投资项目以及企业的整体效益水平、风险程度，进而影响整个企业的运营机制，对企业的良性循环起着至关重要的作用[1]。资本结构理论主要研究负债与所有者权益结构变动对企业价值的影响。企业的价值无疑是企业的所有者、债权人等一切厉害关系人最关心的。因此资本结构理论对于一个企业来说是十分重要的。
随着我国社会主义市场经济体制的不断完善,我国企业迎来了前所未有的发展机遇，无论是在生产规模上还是在经济效益上都取得了不容小觑的成绩，上市公司的发展更是一日千里，在国民经济中扮演了举足轻重的作用，承担了更为重要的责任。但是我国资本市场起步较晚，发展不完善，导致在我 *景先生毕设|www.jxszl.com +Q: *351916072* 
国上市公司迅速发展的同时也出现了很多资本结构不合理的问题,在这些公司融资方式的选择和融资过程中,结构不合理、融资顺序颠倒等问题是很普遍的。因此，优化资本结构对于我国上市公司具有重要现实意义
2　资本结构相关理论概述
2.1 资本结构的概念
资本结构指企业各项资本的价值构成及比例关系。在企业筹资管理中，资本结构有狭义和广义之分。广义的资本结构是指企业全部资本的价值构成及比例关系，而狭义资本结构指的是企业各项长期资本的价值构成及比例关系。
上市公司资本结构是由企业运用各种融资方式进行融资而形成的，这些融资方式的组合类型决定了企业的资本结构。一般来说，公司根据其资金来源可以将融资方式分为内源融资和外源融资，内源融资主要是指企业通过内部积累的方式来筹资，由留存收益和折旧构成。外源融资主要是指通过外部金融市场筹集资金，股权融资和债权融资是外源融资中两种最基本的融资方式。企业资本结构理论最主要的任务就是研究企业在债权融资、股权融资和留存收益等融资方式之间进行权衡所做出的融资决策以及这些融资方式的比例关系。
2.2 资本结构理论的发展
2.2.1　早期资本结构理论
美国经济学家大卫杜兰特的理论研究成果奠定了早期资本结构理论的基础。他将传统的资本结构理论划分成三类：净利理论、营业净利理论和传统理论[2]。
净利理论的观点认为，通过提高负债水平来提高财务杠杆，能够降低企业的加权平均资本成本。因此，企业的通过负债筹集的资金总是越多越好，企业在融资方式的选择上应该更倾向于选择债权融资。
营业净利理论认为，虽然负债资本的成本较低，但是同时负债资本也会增加自有资本的风险，自有资本的成本会随着其风险的增加而提高，综合资本成本保持不变，企业价值也就不会变化。
传统理论认为，任何企业都有一个符合自身发展情况的最优资本结构，即企业保持在一定的范围内是不会显著提高自有资本的风险的。因此，在合理区间内的负债经营对企业是有利的。
2.2.2　现代资本结构理论
2.2.2.1 MM理论
现代企业资本结构管理研究的起点是莫迪格利安尼（Franco Modigliani）和米勒（Mertor Miller）于1958年发表的开创性的论文《资本成本、公司融资与投资理论》（The Cost of Capital,Corporate Finance and Theory of Investment）[19]。该论文论证了在完善市场的假设条件下，企业资本结构和企业价值是不相关的，即MM理论。该理论的发展经历了以下几个阶段：
在不考虑公司所得税和个人所得税情况下的MM理论，其观点是假设没有税收，企业的总价值水平于资本结构无关。也就是说公司的市场价值不会随着负债水平的增加而增加。
在考虑公司所得税情况下的MM理论，税法规定可以将利息作为费用来抵减所得税，所以负债经营能够给企业带来“税收屏蔽效应”。企业的价值也就会随着负债的持续增加而不断上升 [3]。
2.2.2.2 权衡理论
权衡理论认为，修正的MM理论强调了企业负债融资的税收屏蔽效应，但是却忽视了由于使用财务杠杆而增加的企业风险。MM理论的假设条件是完全资本市场，破产成本为零。但是在资本市场不完全的情况下，破产成本就会大于零。潜在的破产风险会限制企业过度选择债务融资的方式。在其他条件不变的情况下，使用财务杠杆的企业的破产的风险会大于不使用财务杠杆的企业。
2.2.3　资本结构理论的新发展
MM理论是建立在一定的假设基础上的，但是这些假设是很苛刻的，在现实社会中资本市场是不完全的。二十世纪七八十年代，经济学者们就提出了一系列以不完全资本市场为前提新模型。这一时期产生了很多关于资本结构的新理论，主要包括：Jensen和Meckling的代理理论、Ross的信号传递理论、Myers和Majluf的企业优序融资理论等。
2.2.3.1 代理理论
在现代企业中所有权与经营权是分离的,这就导致代理关系和代理成本的存在。Jensen和Meckling在1976年发表的文章《企业理论、管理行为、代理成本和所有权结构》奠定了代理理论的基础。
代理理论认为,经营者在工作上的努力程度是受资本结构影响的。代理成本是由于经营者不是企业的完全所有者而形成的。代理成本分为股权代理成本和债权代理成本两类。股权代理成本的存在是由于经营者并没有拥有公司全部股权，即使经营者在工作中付出再多的努力，也只能取得他所创造的利益的一小部分。债权代理成本的存在是由于股东和债权人享有的收益和承担的风险具有不对称性。在企业发生亏损甚至破产是，股东承担的责任是有限的，而其余的很大一部分的损失是要由债权人承担的。
2.2.3.2 信号传递理论
信号传递理论主要是指在信息不对称的前提下,上市公司资本结构可以传递出公司未来经营风险和获利能力的信号,投资者可以根据这种信号来判断企业的价值[4]。具体来说,企业的经营者和所有者比投资者更了解企业的经营与管理情况,从而对企业未来收益能更准确的预期，而投资者只能通过公司披露的资本结构信息来预期企业未来价值，并据此进行投资决策。在一定程度上，资本结构可以解决由于信息不对称而导致的投资效率低下的问题。
总 结
资本结构是企业价值的体现，合理的资本结构有利于提升企业价值，我国上市公司起步晚，发展迅速。其资本结构具有自身的特点：资产负债率偏低，流动负债水平高，明显的股权融资偏好。与传统的优序融资理论不同，我国上市公司的融资顺序是：股权融资，内源融资，债务融资。这些特点也造成我国上市公司资本结构存在一些问题，而这些问题一定程度上影响企业的短期经营和长线发展。因此，优化资本结构是提升企业价值的重要途径。我们即要借鉴国外的理论成果来对我国上市公司资本结构进行优化，也要结合我国自身实际情况来优化企业资本结构。在解决我国上市公司资本结构问题时，即要解决企业内部管理问题，也要着重发展我国的资本市场。我国上市公司的发展越来越迅速，竞争也越来越激烈，企业要想提升其企业价值并做到长期可持续发展，就必须调整其不合理的资本结构。

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