近年来，我国证券市场的建立，特别是股票市场的迅速发展，使得企业股权融资变得越来越重要，而在实践中，对股权资本成本影响的研究对于企业的投资融资决策具有一定的实际参考价值，为确定投资要求的必要报酬率提供了判断的依据，有助于降低上市公司融资成本，提高资本市场效率。本文基于我国创业板上市公司的数据，在国内外学者已有的对股权资本成本的相关问题的研究基础上，立足我国创业板上市公司的发展实际，具体分析股权资本成本的影响因素,结果显示，在其他条件不变的情况下，股权资本成本的影响因素主要为企业经营因素，企业内部控制因素，企业信息及审计因素以及企业外部因素。本文最后结合我国创业板上市公司融资等现状,为创业板上市公司提出相关的决策建议。
目录
摘要1
关键词1
Abstract1
Key words1
一、引言2
二、文献综述2
（一）国外研究现状2
（二）国内研究现状2
1．企业内部因素2
2．企业外部因素3
三、股权资本成本概述4
（一）股权资本成本的内涵与本质4
（二）股权资本成本的应用范畴4
四、股权资本成本估计模型4
（一）模型选择4
（二）CAPM理论模型4
五、实证分析与检验5
（一）研究假设5
（二）样本选择和数据来源6
（三）变量设计6
（四）实证检验与分析6
六、研究结论与对策8
（一）研究结论8
（二）对策建议8
致谢10
参考文献10
股权资本成本影响因素研究
——基于我国创业板上市公司的实证分析
引言
引言
随着我国社会主义市场经济体制的逐步建立和发展，企业被赋予了相当的财务自主权，其资本的供应主要依赖于市场的供给。企业对各种可能融资方式的选择和决策多元化，因此有必要对企业的资本成本进行研究，并在此基础上调整企业的筹资方式，为实现企业价值最大化的目标，因而企业管理者的动力在于降低股权资本成本。
近年来，我国股票市 *景先生毕设|www.jxszl.com +Q: &351916072& 
场迅速发展，经济形势在全球化背景下日趋复杂，越来越多企业选择以股权融资方式进行融资，融资成本成为关注焦点，然而，我国企业对融资成本的关注较为集中在借贷成本，而对于股权资本成本关注略有不足，导致企业融资成本长期以来实际上并非完全成本，从而导致财务管理水平较为地下，企业与投资者的关系不融洽。
为扶持中小企业，尤其是高成长性、创新性企业，我国批准通过了创业板上市公司，市场规模迅速扩张的创业板上市公司为中国经济注入了新鲜的血液,带来了活力的同时,创业板也凸显出了多种问题。创业板显现出三高特征——高发行价、高市盈率、高募资额,有人开始称之为“创富板”。然而继三高之后,业绩高变脸率和高波动也成了创业板最新的“代名词”。研究我国创业板上市公司股权资本成本影响因素对其稳健发展具有一定的现实意义。
本文在理论研究基础上，以20112013年我国创业板上市公司的数据为样本，利用资本资产定价模型等理论，从企业微观因素、内部控制因素等方面选取因素分析探讨影响股权资本成本的因素。深入具体分析股权资本成本与各影响因素之间的相关性及影响作用原理。从得出的股权资本成本的影响因素寻找现有情况下我国创业板上市公司降低股权资本成本的对策，以促进我国创业板上市公司更好更快发展。
二、文献综述
（一）国外研究现状
Lambert等（2007）认为会计信息质量会从不同方面直接和间接地影响资本成本，直接影响是由于高质量的披露影响企业与其他企业的现金流，这是分散。间接影响是
由于高质量的披露会影响公司真正的决定。
Botosan 等(2002)认为，如果信息披露会导致股票价格更具有波动性，则会引起权益资本成本的升高；Gebhardt, Lee 和Swaminathan (2003)采用线性回归模型，全面考察了股票市场波动性、财务杠杆、信息环境、流动性、收益波动性、市场异常性和行业等因素与企业股权融资成本之间的关系。其研究结果表明：行业特性、账面市值比、长期增长率预测和分析师盈余预测差异能够较好地解释企业的资本成本差异，而且该相关关系在不同时期都具有较高的稳定性；Singh 和Nejadmalayeri(2004)则考察了国际化对企业融资成本的影响，他们发现国际化程度越高的企业，其资本成本越低。对此，他们的解释是：国际化程度越高，由于其多元化效应分散了企业的系统风险，因此可以降低企业融资成本。
（二）国内研究现状
1．企业内部因素
（1）规模与股权资本成本
实证研究一般支持规模与股权资本成本呈负相关关系。（董飞等，2011）第一种解释认为,规模是信息环境的一个替代变量, 大公司的自愿性信息披露更多,流动性更强,其投资者面临的信息风险更小,故其股权资本成本更低；第二种解释认为,规模大的企业相比小企业业务己经成熟、市场比较稳定,再加上业务量比较大,所以抗风险能力更强, 有理由认为规模大的企业股权资本成本比较低。例如姜付秀和陆正飞（2006）等。
（2）财务杠杆与股权资本成本
一般认为,财务杠杆与股权资本成本呈正相关关系。MM理论认为,随着公司资本结构中债务数量的增加, 它越可能面临本金和利息违约的财务困境,公司风险增加, 因而股权资本成本是财务杠杆的增函数。唐国正、刘力（2005）根据我国市场的实际情况建立了理论模型,该模型支持杠杆率与股权融资成本成正比的结果。姜付秀和陆正飞（2006）指出,企业最优资本结构理论指出,企业负债率越高,则企业面临的破产风险也会随之上升,从而股东相应会要求高回报以弥补其承担的破产风险,即股权成本将上升。而破产成本越高的企业，股东就相应的要求高的回报来补偿可能出现的高破产损失。(王娟等，2008)这同样也适用于债务资本, 当企业的财务风险较高时,债权人也将要求较高的回报以弥补其承担的破产风险,或者干脆拒绝对企业提供资本。因此,企业财务风险越高,企业的总资本成本也将越高。
（3）内部控制信息披露与股权资本成本
我国上市公司内部控制信息披露状况在逐年提高，但是仍然有很多上市公司的披露流于形式，没有实质内容，尤其是对于内部控制缺陷的披露少之又少，并且有很多上市公司在不同年份披露的内部控制信息变化不大，因而对股权资本成本的影响虽然呈负相关关系，但并未引起上市公司重视。（王玲，2013）依赖外部融资的企业更可能采取较高水平的内部控制信息披露程度，并且披露水平越高、相应的融资成本越低，内部控制信息披露水平和质量的提高有利于降低公司的权益资本成本。与没有披露内部控制信息存在缺陷的样本公司相比，披露内部控制信息存在缺陷的公司有更高的权益资本成本，而披露高质量内部控制信息的企业有较低的权益资本成本。（袁放健等，2013）

原文链接：http://www.jxszl.com/jmgl/kjx/44065.html