股利分配、投资活动和融资活动并称为财务管理的三大核心元素，对于开展健康稳定的财务活动非常重要。对于上市银行来说，现金股利分配的地位不可撼动，合理的分配现金股利是重中之重。商业银行的重要功能是行进资金流转融通的中介，属于我国经济命脉性产业，因此无论是外部监督还是内部管理都与其他行业有所不同。上市银行在股权分置改革中在很多方面做出了改革，有关现金股利分配也有改变。所以，对于上市商业银行现金股利分配政策的研究是很有必要的。 本文选取2010到2015年的上市银行数据，不包含2015年新上市的5家银行，从股利分配力度这个角度对上市银行股利政策开展研究，以详细的了解分析银行股利分配政策。这对规范上市银行行为，维护市场稳定和保护投资者利益意义重大。股利分配政策是银行财务管理的核心内容，不仅关系到股东和债权人的利益，对于银行自身也有重大影响，对整个金融市场的发展都有影响。关键词 股利政策，现金股利，上市银行
目 录
1 绪论 1
1.1 研究背景和研究意义 1
2 国内外研究理论分析 1
2.1 国外研究理论 1
2.2 国内研究理论 2
2.3 国内外研究综述 3
3 上市商业银行现金股利分配政策的现状分析 4
3.1 上市商业银行概述 4
3.2 商业银行特点 5
3.3 现金股利分配现状 5
3.4 现金股利分配政策的影响因素 6
4 研究设计 6
4.1 研究方法 6
4.2 样本和数据的选择和处理 7
4.3 变量的选取 7
4.4 研究假设 8
5 上市商业银行现金股利分配政策实证分析 9
5.1 建立实证模型 9
5.2 描述性统计分析 10
5.3 相关性分析 10
5.4 多元回归分析 12
5.5 稳健性检验 13
6 针对上市商业银行现金股利分配政策的建议 13
结论 15
致谢 16
参考文献 17
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绪论
1.1 研究背景和研究意义
我国的资本市场与西方国家比较相对年轻，伴随着我国的经济发展态势高涨，上市公司的数量节节高升，在资本市场的某些方面已经可以和西方发达国家市场一较高下。然而有利必有弊，有许多的遗留问题需要解决。为了我国资本市场的健康有序发展，我们必须迎难而上，及时的将这些问题解决。在这其中，有关股利分配政策的问题是一大难题，具体应该如何妥善的解决这个问题，值得人们深思。
股利分配在企业财务管理活动中具有相当重要的地位。适时采用恰当的股利政策对于企业未来的发展，对于企业对外部公众的传达的信息，对于树立企业自身的良好形象，起到十分重要的作用。可以说，股利政策是企业和投资者目光的交汇点，是重中之重，因此有许多学者对这一问题展开研究。何谓现金股利，现金股利是指企业将在经营活动中获得的现金分配给股东。现金股利有多种表示方式，可以用货币表示，也可以用代表股票价值的百分比。
在股利分配中，现金股利是投资者最乐见和看中的分配形式，也是运用最普遍的支付形式。在资本市场上现金股利是最不可或缺的，具有十分重要的地位，它可以给投资者带来最直接的回报。对于上市公司来说现金股利的分配已经是不言而喻了，作为企业最重要的财务管理活动之一，它的每一个变化都会对相关者产生一定的影响。能否在现金股利分配问题上做出正确的决策，对于管理者乃至整个企业都至关重要。合理的对现金股利进行分配，需要全方面的考虑，从各个角度确定分配方案，做出有利决策。上市商业银行是行业中的巨头和领先者，在整个资本市场占有重要的地位。本文以上市商业银行为研究对象，分析现金股利分配政策的股利分配力度。希望能够通过本文对完善我国资本市场提供一些借鉴，也希望可以为我国其他企业现金股利决策有一些帮助。
2 国内外研究理论分析
2.1 国外研究理论
国外在股利分配政策方面的研究较为成熟，Lintner（1956）提出了最早的股利分配行为理论模型[]。在这个理论中Lintner认为股利分配中最为可靠的是当前股利收入，而不是留存收益可以产生的未来的资本利得。许多投资者更倾向于风险相对较低的投资，对于他们来说高风险意味着不可控因素太多，他们宁可拿着较少的股利但风险较低，也不愿意将留存收益放在不可知的未来利得上。
股利政策研究的基础是Miller和Modigliani(1961)的股利无关论。在这个理论中，假定存在一个信息对称的完美资本市场。在该市场中，如果公司的投资决策既定，那么公司的财务决策影响不了公司的价值[]。但是股利无关论设定的完美市场存在缺陷，它忽略了在市场上信息往往无法对称和一些交易费用。
Humberto Moreira等(2010)的研究则说明了现金股利分配对于股票价格的影响是多重的，可能会产生积极影响，也有可能会造成消极影响。Konstantins和Nikolopoulos等（2011）在进行平均超额收益和累计平均超额收益的计算时，发现了股利会随着市场经济的变化而变化。在经济繁荣稳定持续发展时期传递积极信息，在经济发展缓慢衰退时期，信号的传递显著性明显不足。
Gourio & Miao（2010)的研究主要体现在股利税收政策对股利分配政策的影响方面，对2003年到2009年的股利分配政策变化分析2003年股利税收政策的影响。通过研究，发现如果当次股利税收降低的政策超出市场预计时，那么不仅股利分配水平还包括融资总额都会呈现出明显的增长幅度。但如果股利税收降低的政策持续期并不长，没有太大税收优惠时，就只有股利分配水平会增加，而投资总额会减少。
以米勒、塞勒和史特德曼（1994）等为代表的学者在股利分配政策研究中引进了行为科学，从一个新的角度开始对股利政策的探索。股利政策中财富转移效应理论认为，股东的财富有两个方面会被公司财务决策影响。Chin Sheng Huang,Chun Fan You,Szu Hsien Lin(2009)的研究证明了现金股息支出与代理成本呈现反方向发展[]，为了减少代理成本可以提高现金股利支出，这给高现金股利支出带来一个乐观的信号。
2.2 国内研究理论
何涛和陈晓等（2002）通过实证研究了解了现金股利对于股价的影响。无送股或转增的现金股利对于股价来说没有较大的影响，而股票股利或者现金股利与股票股利混合的分配方式恰恰相反。劳兰珺、余沿福(2008)发现了首次股利分配给投资者带来的回报，无论是现金股利还是股票股利效果都十分显著，分配的现金股利的公司长期异常报酬率比分配股票股利更高。
李常青等（2010）在当时的股利分配政策背景下，着重研究了采取半强制分红政策带来的市场反应，研究表明，周期性现象也同样存在于股利分配中。研究者认为，在企业效益好的情况下，采用较高相对稳定的股利分配率有助于为企业带来更多的投资者，提高企业声誉，增加投资扩大资本。但在企业衰退期则宜采用较低的股利分配率，将利润留存，用于未来发展。

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