目录
摘要 1
ABSTRACT 2
第一章 引言 3
第二章 文献综述 4
2.1关于企业风险承担的研究概况 4
2.1.1管理者特征与企业风险承担的相关研究 4
2.1.2管理层权力与企业风险承担的相关研究 4
2.1.3企业特征与企业风险承担的相关研究 5
2.2关于CEO声誉的研究概况 5
2.3文献评述 5
第三章 研究假设与研究设计 7
3.1研究假设 7
3.2研究设计 8
3.2.1样本选择 8
3.2.2基本模型 8
3.2.3调节效应模型 10
第四章 回归检验与实证结果分析 12
4.1描述性统计 12
4.2相关性分析 13
4.3实证结果与分析 14
4.4稳健性检验 15
4.4.1更换因变量稳健性检验 16
4.4.2更改自变量稳健性检验 17
第五章 结论与启示 20
参考文献 21
致 谢 23
CEO声誉对企业风险承担的影响研究
摘 要
CEO是企业决策的重要角色，在公司治理方面往往对企业的投资行为有着重大影响，较高风险的投资项目必然会带来较大的企业利润或者资产回报率的波动，资产回报率的极差也会加大。其次，CEO声誉的大小也会影响到所在公司投资项目的选择，那么，国有企业是否会出于对CEO声誉的考虑，通过聘请较高声誉的CEO来提高企业的风险承担能力呢？本文以2014年至2019年沪深A股上市公司数据为样本进行实证研究，研究发现：在不区分企业性质时，CEO声誉越高，企业风险承担水平越高。当按企业是否为国有企业分组后，进一步检验国有企业的调节效应发现：在国有企业中，CEO声誉对企业风险承担水平正向影响会受到抑制。上述发现表明，国有企业中，应结合自身条件，尽可能聘请较高声誉的CEO进行企业治理工作，强化CEO为企业带来的经济效益。
引言
在公司治理与投资研究领域，企业风险承担一直作为重要议题而存 *51今日免费论文网|www.51jrft.com +Q: ￥351916072$ 
在。对于愿意承担风险的企业，即便该项目会带来一定的风险，也会追求净现值为正的投资项目，这也是企业更愿意用以实现企业价值最大化的一种手段，而作出这一选择的通常是企业的高层管理者。
企业整体的战略方向选择、投资决策行为主要由企业高层管理团队决定，开展CEO个人层面的研究有利于企业确定未来的发展道路与方向。而CEO声誉作为其个人特征的社会综合评价体系，声誉较高的CEO则可以向市场传递良好的信号，对企业通过猎头公司，选择符合企业未来发展规划的CEO具有一定的指导作用。不同国家和地区的公司治理情况存在诸多方面的差异，为了找到合理有效的公司治理机制，我国公司治理方面的研究还需要结合我国的具体情况具体分析，因此本文将企业性质引入调节变量，并研究其对上述关系的影响机理。
与现有研究相比，本研究以2014—2019年沪深A股部分上市公司数据为基础，不拘束于CEO单一的个人特征视角，而是从CEO声誉出发，探索其对企业风险承担水平的影响。在研究中发现，不区分企业性质时，CEO声誉越高，企业风险承担水平越高。当考虑企业性质的调节效应时，在国有企业中，CEO声誉的对企业风险承担的影响会受到抑制。因此本文的创新之处可能在于，丰富了从CEO个人角度分析公司治理状况及前景的研究成果，而且有助于在理论层面增加企业风险承担水平的研究广度，加强其研究的拓展和深化的相关研究，为企业风险承担能力提供新的解释，由此本文可以为我国企业加强公司治理能力，优化管理层人员的选择过程作出贡献。
第二章 文献综述
2.1关于企业风险承担的研究概况
企业风险承担是企业治理效率的重要部分之一，即企业在日常的投资决策过程中会选择更多的风险与收益均偏高的投资决策项目的可能性（余明桂等，2013）。国内外学者对何种因素会影响企业风险承担水平进行了诸多研究，近年来研究文献中提出的影响因素主要集中于管理者特征、管理层权力、企业特征等方面：
2.1.1管理者特征与企业风险承担的相关研究
2.1.2管理层权力与企业风险承担的相关研究
我国的学者张三保和张志学（2012）研究发现当企业管理者越能直接决定企业内管理事项时，企业风险承担水平越高。企业的战略方向选择与企业管理权力的关系也被作为一些学者的研究对象。他们通过研究推断，企业高层管理人员权力的大小会对企业最终接受并实施的战略选择产生影响。当企业更倾向于选择更高风险的战略决策时，可能是因为企业的高层管理人员相比过去拥有了更大的管理企业项目的权力（周建等，2015）。然而，也有学者得出相反结论的研究，宋建波等（2018）研究发现企业在管理层权力得到了提升的情况下，更愿意强化企业规避风险的意愿，企业风险承担水平便也随之降低。
2.1.3企业特征与企业风险承担的相关研究
国外学者Sue&Lee（2013）通过开展家族企业相关方面的研究发现，由于父辈为了有效地规避未知事件及可能遇到的创业困难，他们希望下一代能顺利地将家族企业延续并传承下来。因此这样的家族企业为了实现更加稳定地发展，通常会选择风险规避型的行为。
从企业生命周期的角度来看，处于成长期或成熟期的企业愿意实现平稳发展，可以在没有过多外部投资的情况下获得满足发展需要的收入，因此企业并不愿意承担较高的风险；在经营初期，企业需要通过投入资本来防止竞争对手在市场层面、供应商层面地入侵，而衰退期的企业则倾向于通过选择较高风险、较高收益的投资项目，试图改变经营现状并进入新的经济循环周期（Habib & Hasan，2017）。

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