资本结构对商业银行经营绩效的影响—基于盈利能力和风险承担能力【字数：7328】
第一章绪论
1.1研究背景
2008年的全球金融海啸，给国际社会带来巨大的恐慌，雷曼兄弟的破产也暴露了银行业监管体系中的缺陷，人们越发意识到银行监管的不足与重要性，在此背景下，监管机构对银行提出了更高的要求：更加注重资本的质量、提高银行的最低资本要求，强调银行的流动性管理，重新确定风险资产的范围等，从而加强银行抵御风险的能力。这些无疑都加大了银行的资本压力，使商业银行再也不能仅仅依靠存贷利差就可以轻松获利，冲击着银行的现有业务，强迫其进行改革，探寻新的发展模式，从而提升绩效水平。与此同时，国内经济环境也在不断发生变化，一方面，互联网金融在中国如雨后春笋般地发展壮大，侵蚀着银行传统业务；另一方面，利率市场化改革使得银行赖以生存的存贷利差渐窄，银行的盈利水平受到影响也是在所难免。同时，随着金融全球化的不断发展以及中国银行业不断降低准入门槛，越来越多的外资银行、民营银行纷纷涌入市场，冲击着传统商业银行，迫使其不断寻求转型。
从社会融资结构来看，我国资本市场建设的不完善导致了企业不能依靠其进行融资满足资金需求，这就导致了间接融资比例与规模在我国处于相当高的水平，而商业银行作为中国社会融资的主要渠道，在间接融资渠道中占据重要作用。而随着我国资本市场不断改革发展、向前推进，社会融资渠道将会越来越宽，融资结构也日趋成熟，此时，一方面，直接融资占比的不断提高冲击着传统商业银行业务，削弱其赖以生存、发展的竞争力；另一方面，间接融资比例的下降也削弱了银行在整个融资体系中的地位与作用，不可避免地影响了商业银行的经营绩效。
图1显示了我国商业银行从2010末到2018年末每个季度核心资本充足率和资本充足率的变动情况，两者变化趋势基本相同，即资本充足率增加时，核心资本充足率也在增加，说明我国商业银行满足监管要求的主要方法是增加核心资本，很少依靠附属资本。从2010年开始，我国资本充足率和核心资本充足率水平一直在稳步提高，直到2012年末；2013年初有所下降，原因在于银监会发布了新的规定，对商业银行资本充足率等指标提出了新的计算方法和统计方法，如调整了风险资产权重、严格规定银行适用的合规资本工具等。而从2013年6月开始，两者一直在波动中不断提升，直到2015年基本上达到了要求，因此，在可预见的未来几年，商业银行的资产充足率、核心资产充足率也会延续这种趋势，在稳定中保持较小的上升趋势。不断提高的资本充足率要求给商业银行带来不小的资本压力，影响着商业银行的经营行为、获利能力。
因此，研究加强资本约束的影响，深化内外部改革，提升商业银行绩效水平，强化市场竞争优势，适应市场变化迫在眉睫。
1.2研究意义
现代资本结构理论给企业确定最优资本结构提供了指导，但一般资本结构理论并不能适用于银行的资本结构，因为商业银行不同于普通企业，一方面，从商业银行的资本结构来看，杠杆率极高，虽然银行的资产规模巨大，但其绝大部分来源于存款负债，另一方面，商业银行在国民经济运行中特殊的地位决定了商业银行必须接受严格的资本约束，保障商业银行不产生大的风险，降低发生金融危机的概率。因此，现代资本结构理论并不完全适用于商业银行，而需要针对商业银行的特点研究其资本结构。
监管机构在金融危机发生以后对银行的资本进行了更加严格的划分，规定了核心资本只能是普通股与留存收益，同时二级资本的构成得到了简化，规定银行资本也应当包括超额资本和系统重要性机构附加资本；提高最低普通股的比例，计提更多的超额资本，这意味着资本质量与资本数量同样重要，新的资本结构调整标准提高了银行资本要求，给银行资产管理带来压力。
更加严格的资本约束无疑会改变银行的资本结构，这种调整会对商业银行的影响是积极的还是消极的，我们还不得而知，因此，研究资本结构与经营绩效的关系对于我国商业银行的稳健、持续、健康经营有着重要的作用，同时为监管机构制定相关政策时提供理论指导。
1.3研究内容及方法
1.3.1研究内容
本文研究的是商业银行不同类型资本充足率与风险和收益之间的关系，通过选取数据进行实证分析，在此基础上提出结论和建议，文章共分为五个章节，各章节内容如下：
第一章为绪论，包括本文的研究背景、意义、内容和方法。
第二章是文献综述及提出假设部分。主要内容梳理目前学术界对银行资本结构的相关研究，并从收益和风险两个方面进行总结，在此基础上提出合理的理论假设。
第三章为模型设计部分。包括数据说明、样本分类，选取相关指标，并在此基础上进行描述性统计分析以及建立回归模型。
第四章为实证分析部分。主要内容为对总体、不同所有权性质、不同规模大小的商业银行进行回归分析，通过对比分析得出结果。
第五章为结论分析及建议。包括对第四章的回归结果进行总结和归纳，并从商业银行自身及监管层面两个角度出发提出合理建议。
1.3.2研究方法
（1）文献分析法
本文通过梳理研究银行资本结构与绩效表现的相关文献，寻找出创新点和突破口，为文章的撰写提供思路，也为理论分析提供依据。
（2）对比分析法
本文不仅分析上市商业银行总体样本，而且按所有制属性将样本划分为国有商业银行、股份制商业银行和城商行，按规模大小将样本划分为前50%和后50%，逐个回归分析并进行对比，发现各类商业银行的共性和特性并根据其特点提出合理建议。
（3）实证分析法
本文构建面板数据并利用Stata对数据进行分析，并通过Hausman检验采用合适的模型分析商业银行的收益和风险与资本结构变量之间的关系，逐个分析实证结果得出结论。
第二章文献综述及假设
2.1相关概念定义
2.1.1商业银行资本结构的定义
一般而言，可以从两个方面定义商业银行的资本结构：一类是从财务角度来看，和普通企业一样，注重于考察银行资本、负债和股东权益三者之间的比例关系，如资产负债率、权益比率等；另一类是从监管角度来看，基于巴塞尔协议定义资本结构，主要考察监管资本对风险的覆盖程度，如资本充足率、核心资本充足率等。监管机构从金融危机中得出教训，对银行资本提出了更严格的要求，把商业银行的资本分为一级资本和二级资本并重新定义和简化，包括对银行核心资本和附属资本的构成规模进行了如下的规定：资本充足率不得低于8％，附属资本要小于总资产的50％且低于核心资本规模；因此，本文基于此背景，从监管视角定义资本结构，选用核心和附属资本充足率作为商业银行资本结构的衡量指标，并以此来考察加强资本约束对上市商业银行的影响。
2.1.2商业银行经营绩效的界定
在目前研究银行绩效的文献中，对于商业银行经营绩效的定义不完全一致，对于衡量商业银行绩效的方法也并不相同，一些学者主张绩效是对经济活动投入产出对比结果的描述，强调的是盈利能力，因此可以用资产收益率等代表盈利能力的指标来衡量绩效；还有一些学者认为，除了盈利能力，安全性、流动性、成长性、资产质量等因素也应该纳入经营绩效的衡量范围内。本文综合以上两种主流观点，选取盈利能力和风险承担能力作为绩效的衡量指标，一方面，在市场经济条件下，商业银行追求的是利润最大化，盈利能力是决定商业银行经营绩效最直接、重要的方面；另一方面，银行作为经营货币资产的特殊金融机构，在整个国民经济体系中的地位十分重要，此外，商业银行的风险往往不易察觉而又容易诱发系统性金融风险，不仅威胁银行自身的经营发展，严重情况下甚至危机一个国家的经济发展。因此，在选取商业银行经营绩效的变量时，单单考虑商业银行的盈利能力并不能够完全包含经营绩效，而应该在强调盈利能力的基础上，同时考虑风险承担能力。
2.2相关研究综述及研究假设
一次次的金融危机证实了商业银行仍需要进行更加严格的资本监管，监管机构也及时调整，对资本重新进行了定义，也对资本的质量有了更高的要求；然而愈发严格的资本要求就一定能够降低商业银行的风险吗？对资本充足率的要求会对商业银行的盈利能力、风险承担能力造成不良影响吗？目前，学术界对资本充足率对商业银行经营绩效的影响并没有得出一致的结论。
在企业资本结构理论研究的基础上，不少国外学者开始研究商业银行资本结构理论，Kareken和Wallace(1978)的研究结果表明，只要将银行负债和破产成本纳入资本结构考虑范围内，一般企业的分析框架就同样适用于金融企业，那么以价值最大化为经营目标的商业银行就存在最优资本结构。Furfine(2000)建立了一个银行结构的动态模型，分析了银行如何随时间调整贷款组合，在该模型中，银行会遭遇资本冲击，也面临不确定的未来贷款需求，还有不满足监管最低资本要求而产生成本。然而，通过计算对这些变化下的最优投资组合，可以发现资本监管的变化是解释近十年贷款增长下降和银行资本比率上升的必要因素。Naceur和Goaied（2001）研究了1980-1995年间突尼斯银行业绩的决定因素，结果表明，银行绩效的主要决定因素是劳动生产率、银行资本结构、资本生产率和银行资本化。John J(1974)的研究表明在金融市场中存在诸多制约因素，在追求所有者利益最大化经营目标下，可以通过银行贷款的预期盈利和真实成本费用之间来确定最优资本结构。国内关于商业银行资本结构理论的研究较晚，主要集中在国有商业银行治理机制上，梁媛（2002）认为，虽然银行接受了资本充足率监管，但由于政府的隐形担保，商业银行不必担心自身会面临破产问题，所以倾向于持有较低的资本充足率水平，而将资金放出投资来获取收益。杨军、姜彦福(2003)
则从国有商业银行治理机制的角度出发，证明了若想改善国有商业银行单一的股权结构和低水平资本充足率的状况，需要引入国内资本和外国资本来完善资本结构。
现有文献对银行资本结构和盈利性的关系的研究主要体现各种类型的资本数量对收益等方面的影响上。第一类观点认为，提高商业银行的资本充足率有助于提高银行的盈利能力。例如，蔡寿松、顾晓敏（2015）从微观定量的角度分析银行股权结构和资本充足率对盈利的影响，论证了加强资本约束强化了银行收益。Mathuva(2009)利用肯尼亚商业银行样本的数据，通过实证发现，资本充足率对提高银行盈利能力有正向的影响。王曼舒（2011）选取ROA作为盈利能力的指标，证实了不同属性的资本对盈利能力影响不同，提高核心资本充足率和资本充足率会提高银行ROA水平，但提高附属资本充足率却不影响ROA水平。李喜梅（2011）运用16家上市商业银行的截面数据，使用固定效应模型进行实证回归，回归结果显示无论是商业银行的一级资本充足率还是附属资本充足率都与盈利能力呈显著正相关关系。赵瑞、杨有振（2009）根据巴塞尔协议框架定义资本结构，构建资本充足率和资产利润率的相关模型，发现银行的附属资本的提高可以显著提升盈利能力，同时，资本充足率在我国仅仅作为一个监管指标，还没有起到抵御风险的作用。第二类观点则相反，认为资本充足率的提高会约束商业银行盈利能力的提升。例如，Berger（1995）实证证明商业银行的资本结构存在一个最优比率，超过临界值时，增加银行的资本充足率就会削弱银行的盈利性。郭文伟和陈妍玲（2011）通过研究在双重资本约束下，影响商业银行盈利能力的因素有很多，如利差资产比、资本比例、规模增长率、资本监管等等，而中国商业银行资本监管对其盈利性具有抑制作用。汪冬梅等（2009）分析资本监管对股份制商业银行股价的影响，结果表明：资本约束短期内会削弱商业银行收益，但长期来看，监管约束不再会对银行收益造成影响。谢斌（2011）认为，在资本监管刚刚实施的时候，商业银行会面临较大的资金补充压力，由此影响银行的获利能力。还有一类观点认为资本约束不会对商业银行的盈利能力造成实质影响。如马瑾（2013）依据规模大小将上市商业银行划分两类，证明了无论商业银行的规模大小，资本充足率都不会影响银行的盈利能力。郑录军、曹廷求（2005）用DEA方法估算中国商业银行的效率，得出的结论也类似，即不同性质的商业银行的经营效率之间没有显著差异。顾晓敏和于夏(2010)对比国际著名商业银行和我国商业银行的资本结构，证明了在中国，资本充足率不影响上市商业银行的经营绩效，上市银行的资本监管无效。
破产成本假说理论认为，若商业银行持有较高的资本充足率，公众常常会认为该银行的安全性更高，愿意以较低的存款利息将资金存入该银行，用低收入换取低风险，在同等情况下，商业银行存贷利差变大，由此可以获取更高收益。同时，对比以上三类观点，也可以发现主流观点倾向于认为提高资本约束对银行的盈利能力有着正向的影响。因此，基于以上分析，本文提出以下假设：
假设1：核心资本充足率和附属资本充足率越高，商业银行盈利能力越强。
假设2：资本充足率的提高对不同类型的商业银行获取收益的影响不同，对小型商业银行和城商行的影响更大。
而关于商业银行资本结构会对其风险造成何种影响，学术界倾向于认为资本结构的不同在一定程度上导致银行对风险承受及管理水平上的差异，进而影响商业银行的绩效水平；因此，银行风险可以作为一个测度绩效水平的代表变量，但是目前关于资本结构对银行风险和绩效关系的研究并不多，得出得研究结论也不尽相同。一种观点是，资本充足率的提高会致使银行更加从事风险行为来获取收益，即会增加其风险承担水平。例如，Blum（1999）就有类似发现，提高资本充足率要求会驱使商业银行从事高风险投资来获取高额利润，从而增加风险承担。Ayuso等（2004）在对西班牙银行业的研究中就发现，提高银行资本金的数量能正向激励银行的风险承担，银行的风险承担也相应提高。Alaa等人（2013）也得出了类似的结论，他们发现，如果银行以利润最大化作为经营目标时，为了弥补高额资产缓冲计提带来的利润损失，银行也许会从事高风险投资来获取高额利润，加剧了银行的风险承担行为。国内学者宫鹏浩和江俊蓉（2015）实证研究了中国商业银行资本缓冲对银行风险承担行为的影响，发现资本缓冲对银行的冒险行为有积极的作用。
相反地，还有一种观点认为，资本约束会导致银行风险承担削弱。例如，黄宪和熊启悦（2011）就认为银行资本充足率的提高会降低银行承担风险的能力，这是因为银行资本充足率的提高来自股东的追加投资，在这种情况下，股东会产生更加强烈的动机抑制银行追求高风险的投资活动由于害怕承担更多的损失，因此，银行计提缓冲资本会削弱其风险承担能力。Went（2010）的研究还表明，由于资本充足率的要求，银行会降低其资产中高风险资产的比例，进而使信用使用效率降低，收益率下降。牛丽娟（2015）采用固定效应模型检验提高资本充足率对银行风险的影响，发现资本充足率和商业银行风险承担变量呈负相关，也就是说，资本充足率对银行风险具有显著的抑制作用。田娇（2015）不仅考虑资本的数量还考虑资本结构，证实了资本充足率和核心资本充足率都对银行风险有抑制作用，具体而言，资本充足率与个体银行风险存在负相关关系，而核心资本充足率会抑制银行间的风险溢出。孙英隽和苗新民（2015）针对性地研究了不同经营结构的商业银行对风险承担机制影响的差异性，具体来说，非利息收入占比高的银行通常有较低的不良贷款率，从而有较低的风险承担水平。梳理相关文献，我们可以发现，大多数的文章通过研究整个商业银行样本的资本充足率与风险承担能力的关系，通过研究不同类型的商业银行差异来论证资本约束对银行风险承担影响的文献并不多见。
显然，关于提高资本充足率究竟会对银行风险承担造成何种影响，学术界众说纷纭。本文基于以上分析，尝试分析不同性质的资本充足率对银行风险的影响以及不同类型的商业银行风险承担能力有何区别，因此，本文提出以下两个假设：
假设3：核心资本充足率和附属资本充足率的提高会增加银行的风险承担水平。
假设4：加强资本约束对不同类型商业银行风险承担的影响存在差别。
第三章样本选择及模型构建
3.1数据来源及样本选取
本文选取16家上市银行进行研究，选取样本数据时间从2010年到2017年，跨度为8年。另一方面，国有商业银行、股份制商业银行和城商行之间存在明显差别，不仅表现在资产规模、所有权性质上，在银行内部结构、经营业务范围上也有体现，因此本文在分析过程中将上市商业银行按所有权属性划分为国有、股份制和城商行三类；同时，由于规模效应的存在，大型商业银行和小型商业银行在经营效率、业务成本等方面都存在明显差异，因此，为了区分不同资产规模下商业银行的表现，又可以按照资产规模将商业银行划分为前50%（Top50%）和后50%(Bottom50%),具体为：
本文数据来源于Wind数据库，通过查阅各家上市商业银行年报补齐数据，保证数据具有真实有效，所使用的实证研究工具是Stata13.0。
3.2变量选取
3.2.1解释变量
金融危机后，监管机构更加强调商业银行的资本充足率水平和资本质量的提升，本文旨在研究更加严格的资本约束会对商业银行的收益和风险造成何种影响及不同类型的资本约束对商业银行的产生影响有何不同，因此选取核心资本充足率（CCAR）和附属资本充足率(SCR)作为解释变量来衡量商业银行的资本结构。
3.2.2被解释变量
（1）盈利能力
银行的盈利能力指的是通过经营货币资产获得收益并降低成本费用的能力，反映了一定经营期间内企业的投入产出比。纵观以往的研究来看，大部分在研究商业银行盈利能力的文献中，都会选择可以反映商业银行的总体盈利能力的ROA和ROE作为盈利能力的衡量指标，ROA为银行的资产收益率，ROE为银行的净资产收益率，两者的数值越高，说明银行盈利能力越强。因此，本文参考前人的研究，选择这两个指标代表银行的获利能力。
（2）风险承担能力
1）SDROA
SDROA是ROA的标准差，本文用来衡量资产报酬率的波动性，也是评价商业银行风险的一个重要指标。本文在计算过程中，参考以往文献采用移动平均法，以3年为一个计算区间滚动计算商业银行的风险值，通常，SDROA的值越高说明商业银行资产收益率越不稳定，银行面临的风险越高。
2）Z-SCORE
Z－SCORE是一种风险度量的方法，常用来衡量既定银行的违约距离，Z值越高，破产概率越低，因此本文采用Z－SCORE作为衡量商业银行整体风险的指标，充分体现了商业银行经营的特殊性。Z-SCORE定义为：
ROA是资产收益率，用来衡量银行的盈利能力；E/A为资本资产比；SDROA为总资产收益率的3年滚动标准差。Z-SCORE越大，说明银行稳定性越高，银行发生危机导致破产的概率越低；反之，Z-SCORE值越小，说明银行财务不稳定，银行面临风险导致破产的概率越高。
3.2.3控制变量
影响商业银行风险和收益能力的因素有很多，如银行的业务范围、股权结构、宏观经济环境等等，因此选取了资产规模、资产负债率、不良贷款拨备覆盖率、短期流动资产比率等作为控制变量。
（1）资产规模（SIZE）
商业银行的资产规模是影响经营绩效的一个重要因素，不仅是因为规模效应的存在会影响绩效，而且在我国不同所有权性质
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