中天城投股票收益率的风险度量实证分析EWMA模型
1 绪论 1
1.1 论文背景 1
1.2 研究现状 1
1.3 研究思路和研究方法 2
2 股票市场的主要风险及度量 2
2.1 股票市场的主要风险种类3
2.1.1 系统性风险 3
2.1.2 非系统性风险 3
2.2 VaR的定义及计算 4
2.2.1 VaR的定义 4
2.2.2 VaR的主要计算方法 5
2.3 EWMA模型与VaR的计算 6
2.3.1 EWMA模型 6
2.3.2 基于EWMA模型VaR的计算方法 7
3 对中天城投股票收益率的风险度量实证分析 7
3.1 数据选取 7
3.2 利用EWMA模型计算收益率的方差 8
3.3 VaR的估计结果及检验 9
3.4 准确性检验 10
结论 12
致谢 14
参考文献15
1 绪论
1．1 论文背景
近年来，在经济全球化进程不断加快的背景下，世界范围内金融市场不断繁荣、金融自由化也迅速发展，这在给投资者提供更多机会的同时，也使金融环境的不稳定性日益加剧。尤其是最近几十年，全球的金融市场不断出现大幅度的波动，许多金融机构和公司因缺乏对金融风险的管理而发生了巨额损失，例如2008年美国的次贷危机，就导致了雷曼公司等多家大的金融机构的倒闭和被接管。由于对金融工具的使用不当以及对金融风险的估计不足，而最终导致了这场全球60年来最 *景先生毕设|www.jxszl.com +Q: ￥351916072￥
严重的金融危机，这使得金融机构及有关监管部门开始重视对金融风险的管理，迫切需要好的金融风险度量方法来防范金融风险。
在众多管理金融风险的方法中， 作为资产组合在持有期间内，在给定的置信度下由于市场价格变动所导致的最大预期损失的数值，它既可以估计未来的股市变动，又可以只用单一的数字来代表市场风险，因此在国际上被广泛地应用于度量各种金融工具的风险。
本文主要是基于 （指数加权移动平均）模型，通过计算股票收益率的 值（在险值）对金融风险进行分析与度量。 模型中，根据历史数据距当前时刻的远近，对全部历史价格分配逐步减少的权重，而且每一个权重都对后来的权重按照指数形式递减。这样的权重分配方法，既规避了简单移动平均法在估计波动率时出现的回波效应，同时又降低了波动率估计值对样本规模选择的敏感性。
1．2 研究现状
国外学者们在 发展的初始阶段，主要是从 的概念和分析方法方面进行研究。 公司最先给出了 的计算方法，其中假设风险因子服从正态分布。从此， 方法在金融领域迅速发展，越来越多的学者开始对这种风险度量方法进行更加深入的研究。1996年， 在其专著中详细地介绍了 的定义、计算的模型以及其监管开发和运用。
国内学者主要是从以下两个方面对 进行研究：
（1）对 理论方面的研究：
刘宇飞在 年首先介绍了 模型及其在金融风险监管中的应用；2002年，钟晓兵又进一步分析了 在国内外金融领域的研究现状，从而肯定了 方法在我国金融市场的应用前景。
（2）对 实证方面的研究：
2001年，胡广文提出了如果将 应用于我国金融产品交易市场进行风险管理，将会大大提高我国金融机构抵抗金融风险的能力；之后董大勇经过研究指出，分类市场模型能较好地估计上证综指的 ，而且可以达到估计风险的目标；后来邱小平也提出，应引进 方法来对我国金融市场的风险进行度量，从而提高我国的金融风险管理水平。
1．3 研究思路和研究方法
本文先是简要的介绍了 方法的研究现状，之后主要是对 （指数加权移动平均）模型的定义以及常用的风险度量指标 （在险值）的一些基本的情况进行了介绍，然后利用 方法对所选取的样本数据—中天城投股票2015年1月到3月的收盘价日数据进行统计，估计股票收益率数据的方差、标准差，从而通过计算风险度量指标 的值来预测中天城投股票未来的投资风险。
2 股票市场的主要风险及其度量
投资者在投资过程中，往往会不可避免地会面对投资风险
由于金融市场的发展，股票投资者面临的风险越来越多、也越来越复杂，所以他们需要对各种风险都有清楚的认识，密切关注可能存在的风险，通过及时采取有效的措施来避免和减少损失。
2．1 股票市场的主要风险种类
2.1.1 系统性风险
系统风险
系统风险主要包括以下几种：
（1）购买力
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