目 录
1 引言 1
2 研究背景 1
2.1 研究意义 1
3 金额市场的风险 2
3.1 金额市场风险的定义 2
3.2 金额市场风险的分类 2
3 GARCH模型和VaR计算 3
3.1 自回归条件异方差模型（ ） 3
3.2 广义自回归条件异方差模型（ ） 4
3.3 模型（ ） 5
3.4 计算原理 5
4 浦发银行股票收益率风险度量实证分析 6
4.1 数据选取与处理 6
4.2 正态性检验 7
4.3 平稳性检验 8
4.4 相关性分析 8
4.5 序列残差 效应检验 9
4.6 模型估计 11
4.7 在险值 计算 12
结论 15
致谢 16
参考文献17
1 引言
上世纪九十年代以来，我国经济发展进入全速前进时期，整体金融经济市场有了翻天覆地的变化，发展突飞猛进。金融经济发展逐步与世界接轨，经济全球化的影响慢慢辐射到中国，带动着我国金融经济市场的发展也取得了的不错成绩，市场的规模慢慢扩大，经济的发展对人们生活的影响越来越明显，不止是国内投资者越来越多，而且吸引着世界范围内广泛的资金不断进入中国金融市场。但由于我国金融市场仍处在发展初期，加之中国经济发展的特殊的国情，即使到了现在我国对如何建设完善市场机制缺少经验和理论指导，发展难免遇到问题，同时金融市场各方面的不完善性仍较为明显，随着金融市场规模的扩大和效率的提高，金融风险也大为加剧，而市场的风险度量方面仍存 *51今日免费论文网|www.jxszl.com +Q: ￥351916072￥ 
在较大缺失，找到一种准确高效地风险度量方法也是当下的热点问题。综合国内外关于风险度量的研究状况来说，目前度量风险比较流行的方法是 方法，但近年来的研究方向是利用而基于 类模型与 方法相结合综合处理风险度量的问题。
1.1 研究背景
自我国证券市场正式挂牌成立，时间已经过去了二十多年。虽然发展时间并不算短，但由于我国特殊的国情和经济背景，导致中国在证券市场发展方面基本没有合适的经验可借鉴，只能在不断的尝试与摸索中吸取经验和教训，艰难前进，因而我国证券市场发展至今仍停留在发展初期阶段。初级发展阶段体现在股票证券市场管理制度不够健全，从业人员资质良莠不齐，市场风险度量与管理系统还有缺失，市场风险预警机制还没有建立等方面。证券市场的不完善性着重体现在对市场风险的管理掌控不到位，2008年全球爆发的金融危机，对我国证券市场造成了巨大冲击，严重损害了投资者的利益，股市整体下滑对市场行情造成了重大影响，对我国宏观经济的整体发展也有着巨大冲击。尤其是进出口贸易经济，影响特别恶劣，打击了我国经济发展的势头，对宏观经济的影响也不容小觑。所以现阶段金融市场管理的重点关注应放在市场风险的度量与管理上面，弥补市场监管弱势方面，促进市场健康发展。
1.2 研究意义
由于我国的证券市场仍处在发展初期，加之中国经济发展的特殊的国情，我国对如何建设完善市场机制缺少经验和理论指导，其实不止是证券市场，我国整体金融经济市场的发展都还没有形成完善高效的运行体制，这是市场风险最大的源头。一旦市场环境发生变化，譬如汇率水平异常波动，宏观经济政策的巨大变动，国外经济形势骤变等情况就有可能导致风险的爆发，给市场带来不可估量的损失，这种损失并不是说针对某一行业或者金融机构来说的，而是一旦金融风险激发会影响金融市场中的所有参与者，甚至有可能破坏证券市场甚至整个金融体系的稳定性，给我国国民经济的平稳运行带来阻碍。因此，针对我国金融经济市场体系，深入研究其中各种风险的特性，找到与其相适应的完善高效便捷的风险防范措施，对我国金融经济体系整体健康快速发展，对促进社会的和谐稳定，以及社会主义现代化建设都有促进作用。
2 金融市场的风险
2.1 金融市场风险的定义
风险，一般来讲，指的是某种状态下金融资产损失的不确定性。一直以来，在大多数人的理解中，风险就可能带来亏损，导致资产减值。但从金融学方面来讲，风险带来损失只是风险的狭义定义。在风险的完整定义中，风险是既可以带来正收益，也会导致负收益的可能性。最开始 关于投资组合风险的讨论中，他将风险描述为是对未来收益的估计（期望值）出现偏差。既然是偏差，那就出现了两种可能性，一种是投资者对金融资产未来收益期望过高，而实际收益相对期望值较低，这种情形会给投资者带来负收益，导致资产减值等后果；另一种是投资者对金融资产未来期望过低，实际收益高于期望值，因为这种情况投资者得到了正的收益。这也从一方面解释了风险可以带来正负收益的两面性。而风险最一般适用范围最广的定义是对未来资产变化的不确定。
2.2 金融市场风险的分类
一般金融市场风险可以划分为两大类:系统风险（也称不可分散风险）和非系统风险（也称可分散风险）。
系统风险指的是宏观层面的经济影响因素，国家的经济政治文化等大方面的变动会导致金融市场剧烈的震动。股票市场中，其的影响几乎使所有的股票都以同样的方式同方向一起运动，即同升同跌。直观的看，股票收益率的变动的大部分都可以归结为系统风险影响的结果。
非系统风险是指那些可控的、依产业或企业各异的内部影响因素，是企业为追求利润，创造竞争优势，追求股东权益最大化而自愿承担的那部分风险。
系统风险分类主要包括：购买力风险、利率风险、汇率风险、宏观经济风险、社会、政治风险。
非系统风险分类主要包括：经营风险、信用风险、财务风险、操作风险、法律风险、道德风险。
3 模型和 计算
金融时间序列自身存在几个特点：
1.尖峰厚尾。金融资产收益率序列特征表现在分布的厚尾性和均值处的尖峰性，通常会左偏或者右偏于标准正态分布。
2.波动群集性。相同特征的波动成群出现，大的波动之后很大几率仍会出现大的波动，小的波动之后很大几率仍会出现小的波动。
3.正负冲击的非对称性。好消息和坏消息带来的效应是不对称的，资产收益的波动性在相同规模下返回的积极的波动响应比消极的波动响应回报要大得多，也就是所谓的“杠杆效应”。
由于以上这三点时间序列特征的存在，计量经济学最基础的线性模型已经不再适合。原理上，普通最小二乘法（ ）估计的结果是要使残差平方和最小，但由于序列存在异方差性时，在正常进行 估计时，会给大方差的数据赋予较大的权重，给小方差的数据赋予较小的权重，但 法估计回归的结果目的是使残差平方和最小，而产生的后果就是，拟合结果的不均衡，方差大的那部分数据在模型中起到重要作用，方程小的那部分数据在模型中得不到体现，这样 法就不再有效。
3.1 自回归条件异方差模型（ ）
自回归条件异方差（ ）模型是由 (1982)提出的，模型的核心是残差项 的方差依赖于滞后一期的残差项平方 的大小，因此 模型建模需要两次回归，即条件均值模型（原始数据序列回归模型）和条件方差模型（残差序列回归模型）。 模型最基础的形式用 表达形式：
10 Tze Leung Lai, Haipeng Xing. Statistical Models and Methods for Financial Markets. New York:Springer-Verlag Pr,2008

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